金发科技公司将继续看好公司未来业绩增长

    2007年10月26日，公司于长沙召开了投资者见面会，主要介绍了公司改性塑料业务的生产经营状况以及长沙高鑫地产现有楼盘开发、销售及拟开发地块的市场前景。

　　改性塑料业务保持快速增长态势在今年前三季度共确认期权成本1.2亿的情况下，公司实现净利润2.52亿元，同比增长26.64%，实现每股收益0.39元，同比增长24.36%。但若扣除股份支付相关成本费用的影响，公司前三季度实现净利润3.70亿元，同比增长72.42%，实现基本每股收益0.58元，同比增长71.05%，公司改性塑料业务保持快速增长态势。

　　今年1-9月份，公司改性塑料实现销售21.84万吨，同比增长36.61%，实现销售收入45.02亿，同比分别增长37.88%。随着广州科学城、上海金发二期厂房的建成投产以及募集资金的逐步达产，第四季度公司改性塑料销量仍将保持较高水平，保守预计今年公司改性塑料的销售量将超过31万吨。

　　房地产业务将获得丰厚回报今年8月公司收购长沙高鑫房地产75%的股权，目前高鑫地产公司的房地产业务主要集中在长沙市，现有“高鑫·麓城”和“尖山”两个项目，总建筑面积分别为10.31万平方米和70万平方米。保守预计“高鑫·麓城”08年可实现1.4亿的净利润，而“尖山”项目规划期为3年，拟分五期滚动开发，预计3-4年可完成，保守预计项目完成后可为公司带来15亿左右的净利润，回报相当丰厚。

　　盈利预测预计改性塑料业务2007年、2008年可贡献每股收益分别为0.83元、1.27元，保守预计地产业务08年可贡献每股收益0.16元，由于“尖山”项目收入确认计划尚不明确，且预计在08年之后，因而我们这里暂不考虑。综合考虑地产收益及期权成本的影响，公司2007年、2008年的每股收益分别为0.60元、1.36元，基于公司未来业绩快速增长的预期，我们维持之前58元的目标价，给予买入评级。

    改性塑料业务保持快速增长由于经营状况较好，公司预计07年可达到股权激励的行权条件，故在今年前三季度共确认股份支付相关成本费用1.20亿元，实现净利润2.52亿元，同比增长26.64%，实现每股收益0.39元，同比增长24.36%。但若扣除股份支付相关成本费用的影响，公司前三季度实现净利润3.70亿元，同比增长72.42%，实现基本每股收益0.58元，同比增长71.05%，显示公司改性塑料业务仍然呈现高速增长态势。

　　据了解，2007年第三季度，公司改性塑料生产经营情况良好，产销量均创历史新高，超过8万吨，特别是9月份改性塑料的销售量高达3.5万吨左右，前三季度共计实现销售21.84万吨，同比增长36.61%，实现销售收入45.02亿，同比分别增长37.88%。目前，广州科学城新厂房已建成并实现了满负荷生产，此外，上海金发二期厂房也已建好并新进4条生产线，随着生产线的建成运行和募集资金项目的逐步达产，第四季度公司改性塑料销量仍将保持较高水平，预计月销售量将超过3万吨，保守预计07年改性塑料的销售量将超过31万吨。

　　在改性塑料销量保持快速增长的同时，公司产品毛利率在高油价的不利环境下实现了稳步增长，1Q-3Q的综合毛利率分别为12.78%、13.87%、14.50%。这主要得益于公司原材料采购逐步国产化（目前国产化率已达到65%）以及产品结构的逐步优化，此外，公司将油价上涨带来的成本上升压力向下游转嫁的能力较强也功不可没，显示出较强的议价能力。未来随着公司高毛利率产品比例的逐步上升，公司毛利率仍有提升空间。

    募集资金项目进一步提升公司盈利能力2007年7月公司募资8.25亿资金用于年产10万吨汽车用聚丙烯技术改造项目等5个项目，这些项目完成后可新增20万吨/年改性塑料产能，同时这些产品主要是汽车、IT、电动工具、灯饰和玩具等中高端领域用改性塑料，将提高公司中高端产品的比重，进一步提升公司产品的盈利能力。就这些产品而言，公司的主要竞争对手是国外的一些跨国企业，与Basell、Sabic、GE等跨国公司相比公司虽然具有一定的品牌劣势，但公司产品性价高，具有更完善的销售和服务网络，且反应迅速、供货期短，服务贴身PAGE 3 2007-11-01公司调研简报灵活，随着汽车、电子电气等产业的快速发展及其原材料采购逐步国产化，公司竞争优势明显。

　　目前公司募集资金项目产品市场开拓良好，解除了未来公司产品销售之忧。分产品来看，对于10万吨/年汽车用聚丙烯技术改造项目的销售市场而言，公司已对除了宝马、一汽丰田等极少数汽车品牌生产商尚处在接洽中，北京现代处试料阶段外，对绝大多数的汽车品牌生产商已展开全面合作或部分供货；上海4万吨/年高光泽、快速成型阻燃增强PBT项目的下游客户已涉足电脑、照明、家电、OA、汽车行业的一些国内外知名客户，特别值得一提的是公司申请了目前国内唯一的一张0.3mm厚度的RTI的UI黄卡，突破了国际同行的技术壁垒，成为公司涉足电子零部件行业的宝贵通行证；3万吨/年各类高性能改性PVC料已成为NOKIA、SONY、PANASONIC、格力、格兰仕等著名厂商的主力供应商；2.5万吨改性聚苯醚树脂合金已得到索尼、京瓷、十和田、帝闻、柯达、伟创力等用户的接受和肯定；5000吨/年的完全生物降解塑料产品也得到银田实业、钮威尔、三星、索尼的初步接受和肯定。

　　房地产业务简介公司于2007年8月收购了长沙高鑫房地产75%的股权，目前，高鑫地产的注册资本金已达到6亿元，居长沙之首，虽然在品牌实力上还有所欠缺，但公司以“追求卓越，止于至善”为理念，致力于品牌打造，已取得2006年度十大品牌楼盘、2006年度素质人居代表作、湖南诚信之星行业示范单位等荣誉。

　　高鑫地产公司的房地产业务主要集中在长沙市，现有“高鑫·麓城”和“尖山”两个项目，总建筑面积分别为10.31万平方米和70万平方米。

　　其中“高鑫·麓城”项目共有住宅8.19万平方米（共计640套），商铺5468平方米，车位376个，目前已实现住宅销售420套，预计今年可实现80%的住宅销售，08年则销售剩余的20%的住宅以及商铺和车库，预计全部在08年结算，保守估计可实现1.4亿元的净利润；而“尖山”项目则是作为公司品牌起飞的项目，聘请国际顶尖的地产机构合作开发，力争打造成为长沙市的城市名片，项目规划期为3年，物业形态包括独栋、联排、叠加、洋房、高层，配套公园、核心展示区、学校、商业等，分五期滚动开发，预计3-4年可完成，保守预计项目完成后可为公司带来15亿左右的净利润，回报相当丰厚。

　　长沙市房地产产业概况开发投资规模稳步增长今年长沙市1-6月份住宅建设完成投资145.02亿元，占房地产开发总投资的93.01%，比去年同期增长68.14%，全市商品房施工面积为2780.87万平方米，同比增长36.57%，其中，新开工面积为901.3万平方米，竣工面积为355.21万平方米，比去年同期分别增长55.42%、26.61%，开发投资规模稳步增长，施工面积、开工面积、竣工面积均有不同程度增长，特PAGE 4 2007-11-01公司调研简报别是新开工面积增长较快，长沙市房地产产业处于快速发展阶段。
    盈利预测由于公司产品毛利率略高于预期，我们调高改性塑料业务对公司的业绩贡献的预测，预计2007年、2008年、2009年可贡献每股收益分别为0.83元、1.27元、1.79元，保守预计地产业务08年可贡献每股收益0.16元，由于“尖山”项目收入确认计划尚不明确，且在08年之后，因而我们这里暂不考虑。同时公司07、08年期权费用摊销分别为1.48亿和0.42亿，09年PAGE 6 2007-11-01公司调研简报则无期权费用的摊销。

　　综上，考虑地产收益及期权成本的影响，公司2007年、2008年的每股收益分别为0.60元、1.36元，基于公司未来业绩快速增长的预期，我们维持之前58元的目标价，给予买入评级。