河南神马集团债务重组国家鼓励整体上市

     分析人士认为，国家鼓励整体上市，减少控股股东和上市公司之间的关联交易，使各股东利益更趋一致，同时，也有利于解决企业发展的资金问题。
   不过，一位对神马情况比较熟悉的人士认为，目前神马集团的其他资产盈利能力并不是很强，这可能与集团包袱较重有很大关系，如今，随着集团巨额债务重组成功，相关债务转为所有者权益，对企业效益的提升效果是显而易见的。

    十亿元债务重组

    对刚刚重返中国企业５００强的中国神马集团有限责任公司（以下简称神马集团）而言，１０月２０日，是另一个值得庆贺的日子。

    是日，中州宾馆，河南省国资委常务副主任肖新明与中国信达资产管理公司（以下简称信达）郑州办事处主任张巨山的手紧紧地握到了一起，根据双方刚刚签署的合同，信达将把所持有的神马集团巨额债权转让给河南省国资委。

    “在会议上，省政府有关领导讲话时，曾提到这笔债权将增加省政府对神马集团的出资股权，这意味着未来很可能对这部分债权实施债转股，从而将大幅降低神马集团的债务负担。”一位参会人士告诉记者。

    据肖新明介绍，在神马集团实施尼龙６６盐重点项目建设的过程中，该项目也是国家“八五”和“九五”重点建设项目，其间利用了中国银行转贷的国家结存外汇专项贷款，２００４年１１月外汇贷款全部到期。由于种种原因，截至２００６年１２月２０日，该贷款本息合计已达１．３３亿美元，折合人民币约１０．４亿元。

    按照国内目前的贷款利率，这笔巨额债务每年仅利息便有六七千万元，对于神马集团而言，这个债务包袱不可谓不沉重。

    为了减轻债务负担，神马集团也曾尝试过债转股。一位业内人士告诉记者，１９９９年，国务院为盘活国有商业银行不良资产、加快实现国有大中型亏损企业扭亏为盈，开始对国有大中型企业实行债转股。同年，河南也对３８家大中型企业实施债转股，神马集团便第一家提出了债转股申请。

    神马集团共提出了两笔申请，不过，虽说被列入首批国家经贸委１０８家实施债转股企业之一，但由于申报过程中情况发生变化等因素，债转股工作并不顺利。２００３年２月，信达与神马集团签署了８．２亿元的债转股协议，后来，这些股权又转为建设银行和东方资产管理公司持有，于是便形成了目前神马集团省国资委占５３％、建行河南分行占２４％、东方资产管理公司占２３％的股权格局。

    然而，令神马集团人士焦急的是，该集团所欠国家结存外汇贷款的债转股申请却未得到国务院批准，神马集团身上依旧背负沉重债务负担，过高的资产负债率影响着企业发展。

    ２００５年１０月，神马集团再度启动债务重组申请工作，省政府对此十分重视，省长李成玉、副省长史济春亲自制定了工作原则，经过上下多年努力，终获成功，据了解，这也是国家结存外汇商业化处置全国第一例，开了国家结存外汇商业化处置的先河。

    “通过债转股、债务重组等方式，既盘活金融资产，又搞活企业，达到了化解金融风险、促进国有企业发展的双重目的，这次债务重组成功，对信达、对神马而言，是一个双赢。”信达资产管理公司总裁助理高冠江如是说。

    显然，对神马集团来说，１０亿多元债务重组的成功，无疑是一大利好。神马集团董事长吕清海称，债务重组为神马集团带来了重大发展机遇，神马集团的负债率有望下降到６０％左右，每年可节约财务费用支出数千万元，资本结构得到进一步优化，抵御风险能力将显著增强。

    整体上市预期渐强

    事实上，神马集团近来的利好不止巨额债务重组成功一个。

    国泰君安证券许庆丰告诉记者，就整个神马集团而言，尽管旗下上市公司神马实业前期曾爆出１．２亿元存款失控的事情，但是，从总体上说，神马集团的基本面正在发生转变，前不久重返中国企业５００强便是一个显著标志。

    “神马集团在中国企业５００强中曾排第１６７位，不过，２００２年却被挤出５００强之列，这里面有多种原因，既有发展观念和战略方面的，也有行业等方面的原因，比如，子午胎发展较快对神马的产品帘子布冲击较大等等。”许庆丰说。

    ２００５年４月，吕清海出任神马集团新“掌门”，针对企业实际，提出全面实施扩张性竞争战略，重新确定了企业发展方向，重点发展帘子布（工业丝）、尼龙６６盐、工程塑料、氯碱化工四大支柱产品，希望通过５至７年努力，使神马集团资产规模达到１５０亿元，年销售收入达到１００亿元，年利润达到１０亿元以上的目标。

    随后，一系列项目相继上马——２万吨尼龙６６切片连续聚合项目、３万吨尼龙６６切片间歇聚合项目、２万吨特品工业丝、氯碱生产线等，共有８大重点项目，总投资４０多亿元。

    “目前，神马集团的四大支柱产业和热电等相关产业发展态势相当不错，以工程塑料为例，产能已从２００４年的１万多吨达到现在的１２．５万吨，一举跃升至亚洲第一、世界第四，正是企业的壮大，在石油、煤炭等原材料成本大幅上升的背景下，２００６年销售收入达到了８４．９６亿元，重新跻身中国企业５００强。”神马集团宣传部部长丁炜说。

    与此同时，根据产品特性，神马把目标市场锁定米其林公司、固特异公司、德国大陆公司等工业丝及帘子布需求量大的跨国公司，制定并采取高于国际标准的企业内控质量标准组织生产。

    “目前，神马集团的产品已突破和融入国际战略客户供应链体系，出口量占全年总产量的５０％以上，市场空间相当广阔。”神马集团一位人士说。

    然而，在投行人士眼中，神马集团基本面改变的亮点还在于其大力拓展的氯碱化工领域。

    一位业内人士认为，在平顶山发展烧碱和ＰＶＣ树脂等氯碱化工产品优势明显，一方面叶县等地有着丰富的地下盐田，岩盐矿石储量２３００亿吨，品质优良，烧碱生产原料充足；另一方面，当地煤炭、电力资源丰富，同时，水资源也有白龟山、昭平台、孤石滩、石漫滩４座大型水库，能满足工业用水需求。

    更重要的是，烧碱等主要供应氧化铝生产等，河南是铝业大省，周边需求旺盛，烧碱产能严重供不应求，而对于ＰＶＣ而言，国内需求也持续增长，４０％左右需要进口，其发展空间也很大。

    “目前，神马集团正在建设氯碱循环经济园区项目，规划达到年产１００万吨烧碱和１００万吨ＰＶＣ树脂，并配套建设热电厂、电石渣综合利用生产水泥、ＰＶＣ型材加工和有机氯产品加工等项目，按照神马的公开资料，年底将达到４０万吨离子膜烧碱及４０万吨ＰＶＣ的产能，这一块非常值得关注。”许庆丰认为。

    神马集团一位不愿意透露姓名的高管在电话中也告诉记者，神马集团目前确实有不少很有前景的好项目，但问题是，神马集团实施扩张性竞争战略后，投入资金很大，因而资金面一直比较紧张，如何突破资金瓶颈，尽快实现企业做强做大，企业高层费尽心思，同时，省里面也很关注。

    有关神马集团整体上市的说法，开始步入公众视野。９月份，在由河南省发改委、国资委、证监局共同召开的“河南省２００７年企业股票发行上市培训会议”上，便传出这样的明确信息，有关部门将推动神火股份、神马实业、豫光金铅等国有控股上市公司整体上市。

    一分析人士认为，国家鼓励整体上市，减少控股股东和上市公司之间的关联交易，使各股东利益更趋一致，同时，也有利于解决企业发展的资金问题。

    不过，一位对神马集团情况比较熟悉的人士认为，目前神马集团的其他资产盈利能力并不是很强，这可能与集团包袱较重有很大关系，如今，随着集团巨额债务重组成功，相关债务转为所有者权益，对企业效益的提升效果是显而易见的。

    “这次债务重组应是整体上市或者神马集团引入战略投资者的一个重要步骤。”一位业内人士认为。

    战略重组进行时

    事实上，与神马集团整体上市说法相伴的，还有战略重组。

    今年７月，一份以推动企业兼并重组为主题的“７６号文”格外引人注目，在这份名为《关于加快省管企业战略重组的指导意见》中，明确了３年之内河南省管企业战略重组的目标，即到２０１０年，省管企业要由现有的３４户调整到２０户左右。

    河南省大型企业的战略重组大幕正式拉开，永煤集团、义煤集团等联合成立了河南煤业化工集团，省有色金属控股公司也宣告成立，而随后省国资委发布的《河南省管煤炭企业战略重组意见》中，则有平煤集团和神马集团分别实施以煤为主、相关多元和建设尼龙化工产业基地战略的同时，整合省内资源，尽快建成大型盐化工产业基地，进而探索更高层次战略重组与合作的表述。

    一位业内人士认为，平煤集团与神马集团同处平顶山，平煤这些年发展很快，尤其是上市后，加上煤炭行业处于景气周期，因而效益很好，资金等综合实力很强，而神马集团正在奋力前行，在化工领域拥有一定技术和项目优势，如果双方资源、资金和技术、市场优势能够互补，无论是盐化工产业基地的壮大，对平煤、神马集团，还是对于当地经济，乃至河南大企业战略的实施，都有益处，这也是省里希望双方能够走到一起，进行战略重组的初衷。

    不过，虽然关于双方战略重组的说法早已传出，但从目前的情况看，永煤等已迈出步伐，平煤与蓝天化工也开始合作，但平煤集团与神马集团的重组并未有实质性进展。

    “省里支持平煤、神马等大企业做大做强的态度是一贯的，对于双方的合作，省里也在推，但企业情况不一样，难度还是有的，能告诉你的就是，目前没有新情况。”河南省国资委一位人士告诉记者。

    对于与平煤集团的合作，神马集团相关人士表示，他们不清楚这方面的情况，而记者就整体上市、战略重组等向神马实业证券部求证时，一位人士则直接让记者询问该公司董秘刘臻，不过，刘臻出差在外。

    平煤集团宣传部一位人士告诉记者，他也在网上看到了这个消息，关于与神马合作，他有所耳闻，但是没见什么具体操作，在他这个层面上还没有获得准确的信息。

    看来，对于整体上市，抑或与平煤集团合作事宜，有关方面相当谨慎。

    “这涉及两个大国企，想重组没那么简单，不是朝夕之功，而且，从省里的态度看，也是本着牵线，让企业‘自由恋爱’的思想，也即让市场化因素发挥更大作用，对此事会推动，不会强行撮合，否则，可能会适得其反。”许庆丰说。

    在采访中，记者了解到，神马集团基本面的改变，同时也吸引了不少其他实力企业的关注。

    “神马集团也正在与昊华化工谈重组，昊华是中国化工集团的旗下公司，系央企血脉，与神马集团在产业链等方面联系很多，如果双方能谈成，不仅对神马集团资金面有利，同时，在市场、渠道、原料供应等方面也有帮助。”一位业内人士说。

    昊华化工进入了人们的视野。在２００６年，有关央企大重组，河南一些企业归入央企旗下，比如，风神之于昊华，焦作万方归到中铝旗下，中国建材重组洛玻，以及之前的洛铜等被央企重组，一度成为经济领域内一个引人注目的现象。

    “目前，省内正对央企掌控地方企业后出现的一些情况进行重新思考，所以，有关昊华与神马集团的重组会谈成啥样不好说。这次省国资委拿下１０亿元神马集团的债务，并准备增加在神马集团的出资权，既为神马集团减负，同时，也将增加省国资委在神马集团的发言权。”业内人士说。

    尽管关于神马集团如何重组，尚未有实质性进展，但正如一位分析人士所言，无论是与谁重组，对神马集团而言，包袱减轻、发展急需资金的注入等，都将是重大利好。

    信达将把所持有的神马集团巨额债权转让给河南省国资委。